新华财经北京3月30日电上周（3月23日至3月27日）央行开展MLF增量续做，后半周公开市场持续净投放，资金面均衡宽松。债市长端率先修复，带动收益率曲线牛平，10年期国债收益率走低1.85BP至1.82%。后半周，在海外消息反复、避险情绪波动等因素扰动下，长端涨势震荡放缓，短端则受资金面支撑小幅走强。本周需关注跨季资金面变化、机构配制节奏及经济数据回暖预期下，期限利差压缩行情能否持续。
行情回顾
2026年3月27日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较3月20日分别变动-0.5BP、-1.23BP、-2.23BP、0.98BP、-1.21BP、-1.27BP、-3.84BP、-4.5BP。
具体来看，周一，股市大跌债市同步走弱，收益率整体上行，长端表现稍稳，10年期国债250022收益率午后企稳回落，收盘上涨0.25BP至1.839%。周二，伊朗紧张局势或有降温可能提振多市场反弹，叠加央行预告MLF增量续做，债市收益率下行，长端表现继续偏强，250022收益率下降0.8BP至1.831%。周三，股市继续反弹，债市震荡窄幅，250022收益率下行0.4BP至1.827%。周四，避险情绪再升温，国债期货强势上涨，现券收益率继续下行，长端尾盘收窄跌幅，250022收益率下行0.4BP至1.823%。周五，月末资金面宽松继续支撑短债，长债涨幅受制约，30年期债午后跳水，250022收益率下跌0.5BP至1.818%，全周累计下跌1.85BP。
国债期货触底后反弹，30年期主力合约全周上涨0.49%，10年期主力合约持平，5年期主力合约上涨0.02%，2年期主力合约下跌0.01%。
中证转债指数在周线四连跌后有所反弹，全周上涨1.28%，收于498.94。
一级市场
上周利率债合计发行102只、6645.59亿元，其中国债2只、2150亿元，政策性银行债25只、1410亿元，地方债75只、3085.59亿元。
据已披露公告，本周（2026年3月30日至4月3日）利率债计划发行23只、1384.24亿元，其中政策性银行债4只、200亿元，地方债19只、1184.24亿元，暂无国债公告发行。
海外债市
中东紧张局势持续令全球股债承压，美日欧等主要市场债券收益率上行。其中，10年期美债收益率全周上涨5BP，报4.44%，高点逼近4.50%关口；10年期日债收益率上涨11BP，报2.39%，创1999年以来新高；10年期德债收益率上涨12BP，报3.11%。
中东局势及其对经济影响的不确定性迫使交易员重新评估美联储政策路径预期，令美债承压。花旗集团策略师杰米·塞尔认为，“看跌风险正在增加”。除了通胀前景外，由于保护经济免受能源冲击的成本，以及为国防开支融资而增加的借款，投资者可能会开始要求更高的溢价，以补偿财政风险。
美国财政部连续三次中短期国债发行悉数遇冷，3月24日招标发行的690亿美元2年期国债，中标利率为3.936%，较预发行利率高出1.8个基点，大幅高于一个月前的3.455%；投标倍数2.44，不及前次的2.63和六次平均2.62，为2024年5月以来最低。衡量海外需求的间接认购比例为59.4%，衡量美国国内需求的直接认购比例从2月的42.3%骤降至16.5%，一级交易商接盘比例升至24.1%的三年新高。
3月25日发行的700亿美元5年期国债中标利率为3.980%，同样大幅高于一个月前的3.615%；投标倍数则从前次为2.32%下降为2.29。
3月26日发行的440亿美元7年期国债中标利率为4.255%，投标倍数降至2024年5月以来最低的2.43，直接认购比例创出近一年新低。
日债市场方面，受通胀和加息预期增强等因素影响，日本国债市场3月27日遭遇强烈冲击，各期限收益率大幅攀升。10年期日债收益率较前一交易日走高11BP，达到2.385%，创约27年新高。2年期日债收益率上行至1.380%，为约31年来高位。5年期日债收益率升至1.82%，刷新历史最高水平。超长期品种也遭遇大量抛售，20年、30年及40年期日债收益率上升20BPs左右。
日本央行3月26日公布了剔除政府物价应对措施等“特殊因素”后的新物价指标。数据显示，2月剔除“特殊因素”及生鲜食品后的核心消费价格指数（CPI）同比上涨2.2%。反映经济供需缺口的“产出缺口”重新测算结果也自2022年1—3月以来首次转为正值。市场人士分析认为，这为提前加息创造了条件，进而推动国债收益率上升。
公开市场
上周央行公开市场周一至周五分别开展80亿元、175亿元、785亿元、2240亿元、1462亿元7天期逆回购操作。周一至周五分别有1373亿元、510亿元、205亿元、130亿元、205亿元7天期逆回购到期。
中国人民银行3月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF（中期借贷便利）操作，期限为1年期。当天有4500亿元MLF到期。3月MLF实现净投放500亿元。
本周央行公开市场周一至周五分别有80亿元、175亿元、785亿元、2240亿元、1462亿元7天期逆回购到期。
要闻回顾
·国家统计局发布的数据显示，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%（按可比口径计算）。规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3665.6亿元，同比增长5.3%；股份制企业实现利润总额8032.9亿元，增长22.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额2167.5亿元，下降3.8%；私营企业实现利润总额2844.5亿元，增长37.2%。
·国家外汇局公布的数据显示，2026年2月，我国国际收支货物和服务贸易进出口规模39349亿元。其中，货物和服务贸易出口21476亿元，进口17873亿元，顺差3603亿元。服务贸易主要项目为：旅行服务进出口规模1596亿元，其他商业服务进出口规模1285亿元，运输服务进出口规模1033亿元，电信、计算机和信息服务进出口规模628亿元。
·中基协最新发布的公募基金市场数据显示，截至2月底，我国公募基金总规模达38.61万亿元，首次突破38万亿元，并已连续11个月创下历史新高。分类型看，2月份货币基金规模增长5795.11亿元，贡献最大规模增量。此外，债券基金规模当月增长2167.34亿元，混合基金规模增长933.41亿元，FOF（基金中的基金）与QDII（合格境内机构投资者）也实现小幅规模增长，但股票型基金规模下降790.35亿元。
·由于美以伊战事导致霍尔木兹海峡航运中断，给美国经济带来额外下行风险，多家美国研究机构近日上调美国经济陷入衰退的概率。据美国消费者新闻与商业频道（CNBC）25日报道，穆迪分析公司模型下，美国在未来12个月陷入衰退的概率已经升至48.6%。高盛集团认为这一概率为30%，也较此前有所上调。美国威明顿信托公司和安永会计师事务所全球战略咨询部门（EY-Parthenon）预计美国陷入衰退的概率分别为45%和40%。这些预测均显著高于正常情况下机构预测的20%左右概率水平。
机构观点
中金公司：当前，债券市场的投资机会是我们认为具有一定确定性的投资机会之一。3月以来，债券市场计入了一定的通胀预期，而我们认为这一定价大概率是过度的。在全球资产大幅波动的背景下，一方面金融机构风险偏好可能趋于下降，另一方面波动率抬升也可能从投资者风险控制（VaR等）角度降低投资者对相关风险资产的仓位头寸，从而推动投资者边际上将更高的仓位向债券类资产做配置。我们预计全球资金未来继续流入人民币资产可能是大概率事件，从而继续推动结汇需求和银行人民币存款的增加。债券供给相较于去年可能有一定的减少。随着冲突带来的影响持续发酵，后续相关数据的落地可能会使市场注意力从“胀”转移到“滞”的上面来。长债经历了一年多的调整，叠加宽松的流动性环境推动短端利率下行，使得目前做多长债的赔率已经不低。在过去的一年多时间里，交易型机构将注意力更多集中到固收+领域，目前长债仓位可能偏低，交易型空头的力量也有所累积，配置型机构在过去1年对长债配置力度偏弱，我们认为上述因素来到今年可能都将出现反转。近日来长债对于利空因素的反应也在钝化，也侧面说明了多空力量的均衡可能正在发生转变。
国海证券：对于即将跨季的债券市场而言，我们认为在通胀预期发酵下曲线大概率仍然维持陡峭，因此中短久期的票息资产+谨慎对待超长债则成为投资者的主流选择，短期来看这一现象仍会持续，货币政策暂未看到收紧信号，那么曲线大概率由短到长以此修复，下一个目标或为10Y国开债。对于30年国债而言，同时需要注意到近期2500002的流动性明显修复，警惕若活跃券切换后，2500006相对走弱，投资者可将2500006部分头寸移仓至2500002以及230023。
财通证券：市场的共识是短端下行空间有限而长端仍有不确定性长端收益率的上限依旧稳定，是央行呵护和信贷投放不佳共同作用的结果，因此10y国债和30y国债始终没有显著突破1.85%和2.3%（活跃券）。年初以来短端利率已经向下平移10个BP，实际上已经提前交易了一次降息，二季度银行理财扩容还会带来短端利率的下行，但空间也相对有限。更可能的是长端的担忧逐渐修复，带来“压利差”行情，行情起点可能在中旬，重点关注美伊局势和油通胀、3月经济数据、特别国债发行、信贷投放等。全月10y和30y国债可能向1.75%和2.2%演绎。
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